巨屌 推特 国泰君安：港股韧性已现推选布局 向科技要弹性

　　8月13日音书巨屌 推特，国泰君安研报露出，港股金钱已系统性低估，隐含较高预期酬报率，具备较高竖立性价比，竖立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国际方面，流动性拐点渐近，而前期港股市集对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股市麇集充分计价，回调充分后港股市集竖立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期捏续朝上造就，类似分母端助推，看好成长弹性。行业竖立推选：1）行业状貌出清后利润率与酬报造就的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面成分计价充分后，濒临原土化需求加快、景气角落改善的新质分娩力场合：半导体/电子等；3）牢固类高分成中期底仓竖立：公用/银行/通讯。

　　【国际政策】港股韧性已现推选布局，向科技要弹性

　　上周日元套拒接易逻辑扭转，国际经济败落担忧升温，避险逻辑脱手国际资金回流，导致各人金钱价钱下落，港股轰动企稳全周收涨。日元被迫增值下套拒接易平仓，激励各人各样金钱价钱大幅回调。国内通胀数据好于预期，环比增速由降转升增长0.5%，成人网站响应糜掷需求收复。上周港股施展，恒生指数高潮0.85%，恒生科技指数高潮1.51%，恒生国企指数涨0.72%。行业方面巨屌 推特，医疗保健、地产设立和资讯科技行业施展最佳。受国际地缘政事压力影响半导体原土化需求加快，中芯国际中报超预期并给出三季度事迹指示，景气获提振。

　　日元套利贸易逻辑扭转与国际经济走弱预期变成各人市集负反馈共振，而本轮港股施展显赫跑赢其他市集，露出港股韧性凸显。过来回看，日元套拒接易的中枢底层逻辑是日本利率水平相对较低且汇率保管牢固。自7月中旬好意思国通胀数据超预期回落、经济放缓预期升温以来，实质上日元套拒接易空间收窄的危急就已在酝酿。而日元套息资金贸易逻辑扭转的触发事件为7月底日央行加息25BP类似好意思国经济败落预期走强变成负反馈共振，好意思日国债利差收窄、日元汇率增值压力进一步加大。但咱们预测，日元套拒接易逻辑扭转的最大冲击还是由去，后续增值斜率愈加轮番渐进，对金钱价钱影响将显赫裁汰。贸易逻辑逆转拐点时期，避险热枕急速升温放大了金钱价钱波动，类似国际经济败落预期有所缓解且日央行表态转向偏鸽，预测后续日元增值对金钱价钱冲击将松开。本轮国际市集波动加大阶段，港股跌幅最小并马上企稳，且近期南下资金对互联网与糜掷龙头的订价权进一步造就，港股行情的韧性还是凸显。

　　刻下港股市集风险溢价已涉及历史均值+2倍步伐差极值区域，参考历史训导，均对应过往几次港股反弹行情开启前的历史低位。从过往数次风险溢价目的涉及该高位来看，齐濒临由紧要风险事件冲击导致的市集热枕马上改动，尔后均马上开启市集低位下的反弹行情。酌量前期分子分母端负面成分前期消化充分，而国际败落预期已有所松驰、日央行后续加息影响预测相对松开，港股市集在估值低位下，有望充分受益下半年国际资金回流与各人竖立再均衡，咱们觉得港股市集已插足竖立区间，后市反弹空间可期，而成长弹性更大。

　　投资政策：港股金钱已系统性低估，隐含较高预期酬报率，具备较高竖立性价比，竖立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国际方面，流动性拐点渐近，而前期港股市集对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股市麇集充分计价，回调充分后港股市集竖立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期捏续朝上造就，类似分母端助推，看好成长弹性。行业竖立推选：1）行业状貌出清后利润率与酬报造就的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面成分计价充分后，濒临原土化需求加快、景气角落改善的新质分娩力场合：半导体/电子等；3）牢固类高分成中期底仓竖立：公用/银行/通讯。

　　风险成分：1）国内经济复苏进程不足预期；2）国际地缘政事事件升温；3）国际败落预期反复扰动；4）好意思联储宽松节律不足预期巨屌 推特。